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油价剧烈反弹后劲不足

近期，布伦特原油和美国原油期货价格大幅反弹，但种种迹象显示，近期的油价大幅反弹与市场投机行为、地缘政治因素密切相关，而非油市基本面改善的结果。特别是美国页岩油业已逐步显现其弹性较强的优势，油市供给持续增加及需求结构性下滑，油价仍无大幅上涨可能

近期，布伦特原油和美国原油期货价格大幅反弹，分别突破70美元4.将试样展平放入夹持器中夹紧和60美元关口，市场关于石油价格迎来上扬拐点的臆测不断。然而种种迹象显示，近期的油价大幅反弹与市场投机行为、地缘政治因素密切相关，而非油市基本面改善的结果，油价长期低位运行的态势依旧。 市场投机操作是此轮油价剧烈波动的主因，做空油价的对冲基金回补空仓操作堪称“始作俑者”。研究显示，对冲基金的空头回补与西德克萨斯中质油(WTI)近月合约的反弹几乎同步，而在油价反弹前夕，对冲基金和其他基金经理所持WTI相关期货和期权空仓创下纪录，其规模相当于2.09亿桶原油。

回顾以往油市波动起伏，大规模市场投机操作加快推升油价不乏先例。此前，沙特和石油输出国组织(欧佩克)都把近两年的油价钻探工具剧烈波动部分归咎于市场投机操作。数据显示，市场投机者2014年6月时的多头操作与今年3月份的空仓操作皆创纪录，因而加大3.取代规则：用好的部件换下可疑的部件了油价波动。

地缘政治动荡也对本轮油价攀升起到了推波助澜作用。5月初，由于利比亚抗议者阻断输油管道，所有向利比亚东部祖韦提奈油港输送的石油均被停止，推动了国际油价上涨。不过，这种局面难以持久。综合过去一年利比亚石油生产与出口的不稳定状况，不难看出，利比亚国内形势稳定改善后的利比亚石油出口很快会再度提升。此外，有望在今年6月份达成协议的伊朗核谈判也预示着未来全球市场石油供应将增多。伊朗是中东地区最大潜在产油国之一，相关协议一经达成，则会打开其以往因西方制裁被阻断的国际油市大门。据预测，国际制裁一旦取消，未来几个月里，伊朗每足浴日原油产出和出口将增加100万切削工具桶。

长期来看，石油市场未来供大于求的基本面尚未改变。页岩油业已逐步显现其弹性较强的优势。研究显示，美国页岩油企业正在将钻井效率推向新水平，成本曲线持续下移。在美国政府的大力扶持下，页岩油企业正在大幅降低盈亏平衡线，并通过技术革新迅速提高开采效率。而页岩油生产商一旦适应低油价，就将持续增加产出。这将是未来长期打压油价的重要因素。美国能源信息署公布的数据显示，截至今年5月1日，美国日均原油产量达936.9万桶，虽较此前有所下调，但仍处于历史高位。美全国商业原油库存也较去年同期多8950万桶，达到了4.87亿桶。

出于对未来油价长期低位运行的判断，欧佩克已考虑恢复实施产量限制措施来影响油市，有别于其此前希冀通过增产抢占市场份额的策略。在其最新战略报告中，欧佩克甚至预测，油价在未来10年内都不会回到每桶100美元的水平。到2025年，即使在最乐观的情况下，全球油价最多仅为每桶76美元。若在悲观预期下，油价可能会降至每桶40美元以下。

总体来看，鉴于要求应力与应变间有严格的线性关系油市供给持续增加以及需求结构性下滑，油价仍无大幅上涨可能，反而颇具回落空间，长期低位运行更是常态，其间波动起伏不过是受油市投机行为等因素左右，难以影响油价持续蜂鸣片走低的大趋势。

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