七星电子上半年净利润增长25-(XINWEN)

事件：初步核算数据显示，公司上半年营业总收入562,966,966.27元，增长1%;营业利润100,769,342.18元，增长10%;归属于上市公司股东的净利润75,398,662.16元，增长25%;基本每股收益0.5元/股。

分析：

1、公司是国内大规模集成电路制造设备的领先企业，主要从事基础电子产品的研发、生产、销售和技术服务业务。主要产品为大规模集成电路制造设备、混合集成电路和高精密电子元件。公司集成电路设备主要应用于集成电路、太阳能电池(光伏)和TFT-LCD、分立器件以及电力电子等行业;混合集成电路和电子元件类产品主要应用于包括航空航天在内的军工行业。

2、公司营业利润增速快于营业收入，可能是有益于公司减少民用电子元件类产品产销转而扩大军用电子元件的产销，预计公司毛利率水平会出现上升。

3、净利润增长符合预计，但其他数据揭示公司今年业绩增速明显放缓，其原因可能是下游企业需求下滑引起。2011年，公司前5大客户中有3家光伏企业，贡献25%的营业收入;今年来，光伏行业经营环境恶化，负面影响将向上游传导。

4、警惕业绩出现拐点。公司11年年报显示，公司应收款项、预付款项、存货都大幅增长，一方面符合11年业绩的高增长，但另一方面导致了公司现金流传负，侧面反映了下游企业的困境。公司一季报显示，随着前期合同已逐步完成，预收账款、存货下降，但应收款项还在增长，警惕减值风险;同时购买商品、接受劳务支付的现金大幅萎缩了66%，可能预示着公司生产正在放缓。

5、简单估算，公司2012-2013年动态市盈率约为32倍和36倍，估值没有明显优势。

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